尽管国际评级机构惠誉此前将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，但投资者对美国国债仍然热情不减。

资金流向监测机构EPFR最新公布的周度报告显示，在截至8月9日当周，该机构追踪的美国国债基金吸引了44亿美元的资金净流入，使得年内流入规模达到1270亿美元。按照目前趋势，今年该资产吸引资金规模预计达2060亿美元，创历史新高。

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强劲的需求表明，即使去年以来市场对债券涨势和美国经济放缓的预期未能兑现，固定收益市场仍具吸引力。截至当地时间11日收盘，基准10年期美债收益率为4.168%，与4月份低点高出逾90个基点，接近去年11月触及的15年高位。

分析人士表示，惠誉调降美国主权信用评级和美国上调第三季度发债规模预期，引发市场对于美债需求的担忧，从而推高了收益率。尽管短期内美债仍有贬值空间，但鉴于目前收益率之高，对于战略投资者来说，仍是逢低配置的好时机。

美国银行利率策略师马克·卡巴纳（Mark Cabana）对第一财经记者表示，“过去 10 年的历史表明，全球（国债）利率往往会在8月初反弹，并在8月底或9月初之前保持涨势，然后在9月底大幅下行。”

卡巴纳表示，由于美国通胀可能再次抬头，美联储明年初无望降息，预计中期10年期美债收益率维持在3.75%至4.25%区间震荡，建议区间交易。

长期配置价值显现

汇丰固定收益研究全球主管梅杰（Steven Major）在一份研报中写道，“基准10年期美债收益率再次回到区间顶部，为专注于更长期价值的债券投资者提供了机会。”

分析人士认为，惠誉调降美国主权信用评级和对美国国债供应增加的担忧不太可能对市场造成持续的干扰，市场目光聚焦在美联储降息周期开启时间、节奏以及中性利率（既不刺激也不抑制经济增长的利率水平）。

而且，如果以2011年当作参照，惠誉的降级决定反而会推动美国国债市场走高。根据摩根大通汇编的数据，2011年美国主权信用评级历史上首次遭下调的当月及之后的月份，10年期美债收益率从同年8月1日的2.74%降至9月22日的52周新低1.72%。

继最新数据显示美国通胀进一步降温的迹象之后，市场普遍认为，美联储在9月的下次会议上“按兵不动”几乎板上钉钉。

美国劳工部10日公布的数据显示，剔除波动较大的食品和能源成本的核心消费者价格指数（CPI）7月份连续第二个月环比上升0.2%，为两年多来最小涨幅，延续了近月来通胀持续放缓的势头。

“这些数据足以让美联储暂时按兵不动。”嘉信理财首席固定收益策略师琼斯（Kathy Jones）表示，“如果月度环比增幅维持在0.2%附近，这意味着年化通胀率下降。这应会使联储更加确信通胀率将降至目标水平。”

尽管如此，分析人士表示，9月后的货币政策走向仍不明朗。由于能源价格反弹叠加高基数效应减弱，美国通胀可能再次抬头。因此，不能排除美联储进一步升息的可能性。

Renaissance Macro Research经济主管杜塔（Neil Dutta）表示，鉴于经济可能再度加速，美联储可能希望保留晚些时候加息的选项。

“经济成长高于趋势水平。”杜塔表示：“我认为美联储做得还不够。存在一种风险，即美联储在年底前便踌躇满志，结果通胀可能再度回升。”

基于7月通胀数据，美银分析师将美联储结束本轮加息周期时间节点的预期从此前的9月推迟到了11月。

收益率将缓慢下行

美银分析师预计，美联储将在明年6月开始降息，降息节奏为每季度25个基点。卡巴纳表示，鉴于美联储将在较长时间内维持高利率，然后最终以慢于市场预期的步伐降息，预计美债收益率未来将小幅走低。

“我们设想10年期美债收益率达到5%要比降至3%的难度大得多。”卡巴纳日前接受外媒采访时表示，“你不会看到利率迅速下降，但我们仍然认为将随着美联储降息而下滑，只是降息速度会慢于市场预期。”

他表示，建议以“战术性多头倾向”交易收益率曲线的后端。

美联储利率掉期显示，交易员预计美联储今年再次加息25个基点的可能性为40%左右，但到明年年底，预期的累计降息幅度超过125个基点。

卡巴纳对一财经记者表示，拉长久期和增持对收益率曲线陡峭化敞口的最大风险仍然是通胀重新加速，该行认为“通胀下行之路比市场预期的更加艰难”。

（文章来源：第一财经）

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